原油为啥跌跌不休?

冬天尚未来临，而国际原油市场已经迈入了寒冬，利空阴霾挥之不去！

目前，国际原油价格下跌趋势并未结束，近期又开始了新一轮加速下跌的步伐。其中，布伦特原油指数自今年6月中旬冲击114美元/桶一线未果，随后一路下泄，目前已经跌至83美元/桶一线附近，三个月内跌幅高达27%，美原油指数也从104美元/桶一线跌至75美元/桶一线，跌幅达到28%,布伦特原油与美原油价差逐渐缩小至1-5美元/桶之间（参见图一）。

图一

那么，为什么国际原油竟会暴跌得如此惨不忍睹呢？

首先，国际原油跌跌不休当然不能忽视地缘政治因素。今年，美国和俄国之间的紧张关系进一步恶化，美国联合“友邦”发起了一轮又一轮对俄罗斯的制裁。由于俄罗斯经济过于依赖原油等能源，原油价格的暴跌对俄罗斯经济形成长期且有效的致命打击，因而美国肯定不会放过这一手段。

其次，近几年来，随着美国页岩油开采技术的发展，美国页岩油产量持续上升导致原油产量逐渐增加，而消费量并未出现大幅增长，进而导致供需缺口快速缩窄。其中，2013年，美国原油供需缺口已经缩窄至384.8百万吨（参见图二）。

图二

第三，全球原油供应稳步增长，但是由于除美国经济明显向好之外，中国、欧元区和日本等经济形势依然严峻，总体上原油需求增速逐渐放缓。尤其是，自今年7 月份开始，主要产油国利比亚产量激增，并逐渐恢复原油出口（参见图三）。与此同时，欧佩克组织其他主要产油国成员产量并未减少，从而导致欧佩克原油日产量超过3000万桶/天的水平。不少人士认为，这是这一轮国际原油跌跌不休的导火索。

图三

第四，美元指数突破前期高点，进一步确认了走牛的轨迹，这无疑令以美元计价的国际原油等大宗商品价格长期承压下跌（参见图四）。除了具有商品属性和政治属性，国际原油还具有典型的金融属性，从图五和图六可以看出，投机资金和基金纷纷减持多头头寸，增加空头头寸，导致净多头寸大幅降低，这表明资金看空国际原油市场。

图四

图五

图六  

第五，国际原油是国际大宗商品中最后一个暴跌的品种，如今只是一个补跌的过程而已。过去三年中，黄金白银、有色金属、煤炭、铁矿石等大宗商品价格均出现趋势性的“大熊市”，价格跌跌不休，而国际原油只是高位盘整，至多只是一个“牛皮市”，并未出现趋势性的连续下跌行情。正如笔者今年3月底在《房价或将重蹈大宗商品的“熊途”覆辙》一文中所指出的，目前只剩下原油价格高位盘整长达三年之久，但是随着全球需求的不断下滑和美俄交恶的愈演愈烈，原油价格风险首当其冲，未来有可能会破位暴跌，在国际大宗商品市场上将难以“独善其身”。最后，套用一句葛优在《甲方乙方》的一句经典台词：世界上没有无缘无故的涨，更没有无缘无故的跌，国际原油也是如此。